减持涨幅过高行业配置比例

　　一季度A股市(shì)场整体(tǐ)表现相对(duì)较(jiào)好(hǎo)，但(dàn)行业分化较大(dà)。受益于(yú)数字经济政策的提(tí)振与(yǔ)人工智能主题的不断发酵，科技板块涨(zhǎng)幅较(jiào)大；而地产和新(xīn)能源等板块表现较弱(ruò)。从一季(jì)度(dù)披(pī)露的情况上看，部分FOF基金(jīn)经理继续超配权益(yì)仓(cāng)位，并向成长风格(gé)偏移，也有部分(fēn)FOF基金(jīn)经理(lǐ)在一季度末对涨幅过(guò)高行业基金(jīn)进行了减仓， 增(zēng)加了部分(fēn)业绩和估值(zhí)匹配(pèi)合理的行业。

　　长期业绩领先的兴全安(ān)泰平衡(héng)养(yǎng)老FOF基金经(jīng)理林(lín)国(guó)怀(huái)在一季报中表示，本季度基金主要进行以下操作：1、持续维持(chí)权益资产的仓位略高(gāo)于权益配置中枢；2、逐步提(tí)升组合中(zhōng)成长型基金(jīn)的配置(zhì)比例(lì)，同时适度降低(dī)价值型基金的配置(zhì)比例；3、逢高(gāo)减(jiǎn)持部分转债品种，增加其他确(què)定性较高(gāo)的(de)绝对收益或相(xiāng)对收益基金品种；4、继续(xù)根据既定的策(cè)略参与股票(piào)定增(zēng)、大宗交易等投资(zī)机会，减(jiǎn)持解禁(jìn)的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依(yī)然保持(chí)略超(chāo)配价值风格，但偏离(lí)幅度已显著下(xià)降(jiàng)，保持一贯的“略(lüè)偏左侧(cè)”和“适度均衡”的配置策略，通过(guò)积极挖掘市(shì)场上相(xiāng)对收(shōu)益和绝(jué)对收益(yì)的投资机会(huì)不(bù)断增(zēng)厚组合收益(yì)，通(tōng)过“多资产、多策(cè)略(lüè)”的方式来平滑组合(hé)波(bō)动，努力(lì)将(jiāng)该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的(de)‘阿(ā)尔(ěr)法’特征”。

　　从一(yī)季度持仓(cāng)上看，富国城(chéng)镇(zhèn)发展、博(bó)时标普(pǔ)500ETF新进兴全安泰(tài)前十大重(zhòng)仓(cāng)基金，富(fù)国信用债、万家安弘淡出(chū)前十大之列(liè)。

　　“在(zài)年初(chū)的时候，基金经(jīng)理(lǐ)对全年市场的主线判断不是(shì)很清晰，因此组合整体上除了向小市值成(chéng)长风(fēng)格有(yǒu)一定偏离外，其他方面没有明显的偏离，整(zhěng)体上比较均衡。随着(zhe)近期政策(cè)方向的明朗，基金(jīn)经理(lǐ)对今年全年股票市场的主要方向逐渐有了(le)较(jiào)明(míng)确的判断，在(zài)操(cāo)作上(shàng)，本基金在 1 季度，逐渐增加了低(dī)估值价值(zhí)风格基金和股票，以及与数(shù)字经济相关的(de)基金和股票，未(wèi)来计划视(shì)相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块的估值水平变化做动态调整(zhěng)。”华夏养老2045三(sān)年(nián)基金经理许(xǔ)利明表示(shì)。

　　中欧(ōu)预见养老(lǎo)2035三年(nián)今年一季度的主要持仓仍然坚持长期资(zī)产(chǎn)配置策略，但继续对部分(fēn)主动权益基(jī)金进行了分散和优化(huà)，在一(yī)季度股票市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)小幅上涨但行业之间分化巨大的市场中，基于对长(zhǎng)期基本面、行业景气度、估(gū)值(zhí)、性价比等的判断，对行业风(fēng)格的(de)持仓(cāng)结构进行了小(xiǎo)幅调(diào)整(zhěng)，减持部分涨幅较高的行业(yè)基金，增(zēng)持部分(fēn)短期表(biǎo)现较差的行业(yè)基金。

　　年(nián)内表现领先的(de)平(píng)安养老2045一(yī)季报(bào)中表示，报告期(qī)内，基金整体保(bǎo)持中枢附近的权简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪益(yì)仓(cāng)位(wèi)，但内部结构有所调整(zhěng)。债(zhài)券方面，适(shì)当增加(jiā)固收仓位的弹(dàn)性(xìng)，其他以现金管理为(wèi)主；权益方面，基于不同板块的基本面和估值性价比，略加仓港股(gǔ)基金，减(jiǎn)仓美股基(jī)金，A 股减(jiǎn)仓 TMT 持仓(cāng)兑现部分收益。整体而言(yán)，通过动态再平衡，保(bǎo)持组合处于稳(wěn)健均衡状态，重(zhòng)点(diǎn)关注一季(jì)报(bào)超预期的(de)方向。

　　易方达(dá)汇诚(chéng)养老(lǎo)1季度适度降低了深(shēn)度价值和价值质量等(děng)偏价值策略的基金的超(chāo)配(pèi)比(bǐ)例，继续超配偏小盘风格的(de)基金(jīn)，适度增加了偏成长策略的基(jī)金的配置比例。在行业(yè)方面，TMT等(děng)科技行(xíng)业经历过去几年的大幅调(diào)整(zhěng)，处于“三低”类资产(chǎn)（景(jǐng)气周(zhōu)期低位、低估值(zhí)、低(dī)拥(yōng)挤度）的范畴(chóu)，1季度(dù)逐(zhú)步加仓了(le)偏科技(jì)成(chéng)长策略基金(jīn)的配置比例。不过(guò)仍然选(xuǎn)择那些(xiē)能够长(zhǎng)期拿(ná)得住的(de)基金，很少去追逐那些短期大幅(fú)度(dù)上涨的、最亮眼(yǎn)的科技基金。在不同地域的投资方面，在市场大(dà)幅反弹(dàn)后，小幅降(jiàng)低了港股基(jī)金的配置比例。

　　2023年，嘉实(shí)2040五年权益类资产年度目标配置比例为70％。截至一季度(dù)末，基金的权益(yì)类资(zī)产实际配(pèi)置比例(lì)为71％，相对年(nián)度目标配置比例战术型标配，对(duì)阶段性涨幅过(guò)快的行业做了减仓，增加了部分业绩和估值(zhí)匹配合理的行(xíng)业。

　　富国智优精选(xuǎn)3个月持有一季(jì)度操作上围(wéi)绕(rào)经济增(zēng)长和政策支持方向作为调整配(pèi)置主要方向，组合(hé)主要提(tí)高了中小盘暴露、加大对于(yú)业(yè)绩预期增速较(jiào)高板块(kuài)的配置(zhì)，并通过(guò)优选选股alpha较高、稳定(dìng)性较好的标的(de)实(shí)现(xiàn)配置。

　　基于对PMI、中长期(qī)信贷(dài)和消费者信心等方面的观察，鹏华养老2045将组合权益(yì)资(zī)产维(wéi)持超配状态，结构上(shàng)均衡配置(zhì)于：受益于顺周期低估值的金融周期板块、受益于(yú)社会经济活动趋于(yú)正常的消费(fèi)医(yī)药(yào)板(bǎn)块，以(yǐ)及受(shòu)益于产业(yè)周期(qī)见(jiàn)底及国产(chǎn)替代的科(kē)技制造板块上。

　　权益(yì)市场仍将有所作为

　　关注确定性和未来(lái)发(fā)展方向的机会

　　目前A股市场(chǎng)行至3300点(diǎn)附近，未来(lái)市场存(cún)在(zài)哪些风险和(hé)机会(huì)？如何寻找投资主线？FOF基金经理们也在(zài)一季报(bào)中提到了对当(dāng)下的思考(kǎo)。

　　南方基金鲁(lǔ)炳良认为(wèi)，展望后市(shì)，随(suí)着(zhe)经济数(shù)据真空期的度过，国内大类资产复苏预期进入(rù)验证阶段。中期(qī)维持对权(quán)益资产的乐观，国内宏(hóng)观经济处于底部向上修复的(de)状态(tài)，且市(shì)场估值压(yā)力仍较小，战略上将推动 A 股的上涨。结构上主要关注以下条潜在盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费、投资）以及美债(zhài)利(lì)率定价资产估值(zhí)修复。从确(què)定性和未来发展方(fāng)向(xiàng)角度出发，关(guān)注 TMT 中信(xìn)息(xī)安全、数字经济和新技术(shù)领域。大复苏中在大消费板块内(nèi)重点关注航空出行供需格局和票价弹性带来的潜在(zài)超预期机会(huì)。投(tóu)资(zī)端关注地产链(liàn)以及一带一路带动下的部分细(xì)分领(lǐng)域(yù)配置(zhì)机会(huì)。

　　摩根锦程积极成长养老(lǎo)目标(biāo)五(wǔ)年基(jī)金经理杜习(xí)杰、吴春杰表示(shì)，对(duì)于国内权益来讲，当前历史估值分位、相(xiāng)对(duì)债(zhài)券(quàn)资(zī)产的估值处均(jūn)在具备吸引力的水平，为(wèi)长(zhǎng)期投(tóu)资提供(gōng)一定安(ān)全边际。年内经济修(xiū)复是确定性的，节奏与幅(fú)度(dù)上(shàng)虽有分歧，但政策仍(réng)有相机(jī)抉择加码托(tuō)底的空间(jiān)。结(jié)构上，维持此前判断，关(guān)注受益于稳内需政策加(jiā)码的领(lǐng)域(yù)，包括地产链、政府支(zhī)出或(huò)补贴可(kě)能增加的基建、信(xìn)创(chuàng)、自主(zhǔ)可控等(děng)领(lǐng)域，TMT相关板块涨幅(fú)超预期，有(yǒu)ChatGPT主题催化的成份，对交易情绪的过热持谨慎的(de)态度，后续会(huì)持续关注新(xīn)技术对经济各个领域的影响；对消费服务业来讲，去年(nián)博弈(yì)情绪已(yǐ)较浓(nóng)，二(èr)季度市(shì)场对其关注度有望随着(zhe)节日出行、消费(fèi)数据改善而增加。

　　景(jǐng)顺长城养老目标(biāo)2035三年持有基金经(jīng)理薛显志、江虹表(biǎo)示，权益市(shì)场来看，当前中国经济处于复苏早(zǎo)期，2月(yuè)以来市场的下跌属于(yú)“放开交易(yì)”、春季(jì)躁(zào)动后的正常回调。复盘(pán)历(lì)史上的复(fù)苏周期(qī)，权益(yì)方(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪fāng)面均(jūn)能有所(suǒ)作为，基本面的总体改善能激活市(shì)场的生(shēng)态，市场(chǎng)会(huì)不断寻找基(jī)本面改善的诸(zhū)多(duō)细(xì)分(fēn)方(fāng)向。结构方(fāng)面，市场(chǎng)一(yī)季度已(yǐ)找出(chū)“中特+”、数字经济(jì)两条主(zhǔ)线(xiàn)。4月(yuè)份开(kāi)始，估计市场(chǎng)会围绕各行(xíng)业(yè)受益改(gǎi)善(shàn)幅(fú)度，不断挖掘(jué)一(yī)季报超预期、全年指(zhǐ)引较好(hǎo)的(de)细分方(fāng)向。同时，因处于复苏阶段(duàn)，顺周期方向也会存在机会(huì)。

　　鹏华基金孙博斐表(biǎo)示，未来持续关注以下三个方向：一(yī)是顺周期低估值(zhí)板块具备长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)价值(zhí)，此外，关(guān)注央国企改革能(néng)否带来相关行业、企业(yè)基(jī)本面的改善，并打开估值提升(shēng)的空间。

　　二是消费医药板块的(de)场景复苏逻辑较(jiào)为(wèi)确定，比较而(ér)言，医药板(bǎn)块(kuài)的(de)估值性(xìng)价比(bǐ)更高(gāo)。三是科技制造板块(kuài)，特别是(shì)国产替代的(de)关(guān)键环(huán)节(jié)，是长期关注的方向。短(duǎn)周期来看，半导体行业可能(néng)在下半(bàn)年周期(qī)见底，计算机(jī)行业的景气度相较于去年(nián)也(yě)是(shì)大(dà)幅改善。而人工智(zhì)能等技术的突破(pò)，有可(kě)能打开科技板块的成长空间。

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