原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案渠道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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