公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个(gè)环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷yú)2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的(de)契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷