金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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