财联社(shè)5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两个月后，与这次(cì)事件(jiàn)有关的一个重(zhòng)要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷衍生品决(jué)定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机构、卖方银(yín)行和做(zuò)市(shì)商(shāng)组成的委员(yuán)会一致投(tóu)票通过(guò)了(le)上(shàng)述决议。值得一提的是(shì)，瑞信本(běn)来(lái)也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出(chū)现在投票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这个问题(tí)的市场参与者认(rèn)为，AT1债(zhài)券(quàn)应(yīng)该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级(jí)债(zhài)）具(jù)有同等地位，并以(yǐ)一(yī)份2020年到(dào)期(qī)的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级(jí)债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先(xiān)一(yī)致裁定，并没有发生“政府(fǔ)干预的信贷(dài)事(shì)件(jiàn)”。此外，根据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中的排(pái)名条款和(hé)担保条件，次(cì)级债的(de)持有(yǒu)人是相较于AT1债(zhài)券的(de)优(yōu)先债权人。同(tóng)时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排除义务(wù)”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是(shì)否构成(chéng)借(jiè)款资金做出任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美(měi)元的(de)瑞信AT1债券(quàn)全额减记(jì)，此举也引发了大量此类债(zhài)券持(chí)有(yǒu)人的(de)诉讼。一些投(tóu)机者也在市(shì)场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信(xìn)CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见(jiàn)的金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金额通常(cháng)等(děng)于参考资(zī)产的面值(zhí)减去违(wéi)约后的(de)市场价值(zhí)。各个(gè)区(qū)域的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员会(huì)，负责决定在这个地(dì)区(qū)是否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据存(cún)管信托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据，截至(zhì)今(jīn)年3月(yuè)，与瑞信集(jí)团(tuán)债务相关(guān)的CDS名义总量(liàng)超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先(xiān)级债务(wù)和奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久次级(jí)债CDS。

　　恰(qià)好也在(zài)本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信(xìn)的最新(xīn)评估。在本(běn)周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急(jí)接手瑞信预计将造(zào)成170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其中有40亿美(měi)元为(wèi)潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过(guò)这部分的损失将会由一(yī)笔(bǐ)“负347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖，意味着(zhe)收购(gòu)资(zī)产的(de)价(jià)格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低(dī)于(yú)资(zī)产的(de)实际(jì)价(jià)值。

　　这(zhè)份(fèn)文件(jiàn)同样(yàng)显示，从(cóng)去年10月开始，瑞(ruì)银(yín)的战略委员会就已经开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并(bìng)在今年2月得出“不(bù)宜收购”的(de)决定，但奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(dàn)最后(hòu)仍在(zài)瑞士政府(fǔ)的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将(jiāng)在(zài)合并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运(yùn)营。

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