近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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