原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲: 24px;'>那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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