▍近期资金利率持续上行(xíng)。

　　跨季(jì)结束后资金利率自低位(wèi)持续上行，4月18-19日税一寸多少厘米公分 一寸是几个手指期(qī)缴款，DR007围绕(rào)2.10％中(zhōng)枢运行，然而税期结束(shù)后却并未回落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上行幅度更大。从隔夜(yè)利(lì)率角度观察，银行(xíng)与非银机构间流动(dòng)性(xìng)分层现象弱化；此外，隔(gé)夜利率与7天利率的期限利差也明显压缩，DR001与DR007甚至(zhì)已(yǐ)经倒(dào)挂。我们认为税(shuì)期结束，资金(jīn)不松，主要有以下(xià)几点原(yuán)因：

　　▍其(qí)一，货币政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货币政策(cè)坚持(chí)以我为主、稳字(zì)当头，保(bǎo)持货币信贷合理增(zēng)长，确保利率水平(píng)合适，在追求经济提振的同时(shí)，也注(zhù)重防范市场过热带来的金融风险。在满足广义流动性供需匹配的前提下，货币工具力度可(kě)能会有(yǒu)所回摆。从央(yāng)行的具体(tǐ)操作上来看，MLF小幅增量续做，逆(nì)回购投放低量操(cāo)作，结构性(xìng)工具“有进有退”，均(jūn)预(yù)示后续政策将更加“精准有力”，流动(dòng)性(xìng)投放趋(qū)于谨慎。

　　▍其二，税(shuì)期走款叠(dié)加(jiā)4月(yuè)信(xìn)贷投放情况(kuàng)较好(hǎo)，导致银行资金(jīn)融出意愿与(yǔ)能力(lì)降(jiàng)低。

　　4月18到(dào)19日税期(qī)缴款，而4月通常是缴(jiǎo)税大(dà)月，因此走款可能对银行间流动性带来(lái)了(le)一定的压力(lì)。此(cǐ)外，参(cān)考近期(qī)票据利(lì)率走势，预计信(xìn)贷增(zēng)速较一季度将会(huì)有所放(fàng)缓，但4月预计仍(réng)将保持(chí)同比多(duō)增的态势(shì)。税(shuì)期(qī)缴款叠加信贷投放，银行系(xì)统整体资金(jīn)流出，因此向同业融出的(de)意愿和能(néng)力有所降低。

　　▍其三，资金较为拥挤(jǐ)可能会(huì)导(dǎo)致债市脆弱性和敏感(gǎn)度增加(jiā)，且(qiě)投(tóu)资(zī)者对于未来(lái)一个月资(zī)金利率上(shàng)行的担忧增加。

　　从质(zhì)押式回购(gòu)成交量和我们测算的(de)杠杆率来看，虽然上周受(shòu)资金收紧影响，加(jiā)杠杆情绪有所降(jiàng)温，但依然处(chù)于历史相对积极的水(shuǐ)平，导(dǎo)致(zhì)债市敏(mǐn)感度增加(jiā)。此外投资(zī)者对(duì)货币政(zhèng)策力(lì)度以及跨月(yuè)资(zī)金面情况(kuàng)仍存担忧(yōu)，使(shǐ)得市场上对于未来一个月内资金价格(gé)上行的预(yù)期(qī)更为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近(jìn)，回购资(zī)金的期限被动拉长，利率下行空间(jiān)有限(xiàn)。

　　月(yuè)末往(wǎng)往财(cái)政集中支出，向市(shì)场释放(fàng)资金；但跨月前(qián)夕银(yín)行资金融出意愿(yuàn)一(yī)般较低(dī)，预(yù)计资金(jīn)波动幅度较大(dà)。对于债市(shì)而言(yán)，短期交易主线(xiàn)或(huò)延续政(zhèng)策与(yǔ)基本面(miàn)预期交(jiāo)易，预(yù)计利率以震荡走势(shì)为主(zhǔ)，建议投资者关注资(zī)金(jīn)面的边际变(biàn)化，警惕流动性大幅收紧对债(zhài)市情(qíng)绪以(yǐ)及头寸(cùn)管理的影响。

　　▍风险提示：

　　央(yāng)行货币政策不及(jí)预期；经济复(fù)苏节奏不及一寸多少厘米公分 一寸是几个手指预期；银(yín)行(xíng)间市场(chǎng)流动性过快收(shōu)紧(jǐn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一寸多少厘米公分 一寸是几个手指