5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(y都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的(de)基层都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(q都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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