4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的(de)三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别下(xià)行(xíng)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可能超修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低(dī)基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句