来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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