大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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