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年下男是什么意思,年上男或者是年下男是什么意思 招商宏观:中游装备制造业利润增速明显回升

  文|招商(shāng)宏(hóng)观张静静团队(duì)

  核心观点(diǎn)

  事件(jiàn):2023年5月27日,国家统计局发布4月全国规(guī)模以上工业企(qǐ)业绩(jì)效数据。4月份(fèn),规模以上工业企业营(yíng)业收入(rù)累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5%;规模(mó)以上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为(wèi)-20.6%(1-3月为-21.4%)年下男是什么意思,年上男或者是年下男是什么意思

  4月份(fèn),营业(yè)利润累(lèi)计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄,但依然处(chù)于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看,我(wǒ)们认为,此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负(fù)的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行,但本轮工业企业利润累计(jì)增速的(de)下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的(de):(1)PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润由正转负;(2)主动去(qù)库存时(shí)间偏(piān)长以及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度(dù) 。

  从详细拆解数(shù)据看:1)与(yǔ)去年同(tóng)期相比,工业(yè)企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大,与3月份相比,产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步增加。2)分所(suǒ)有制类型(xíng)来看,外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄,国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步(bù)扩大。3)上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好,石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采等其他行业的(de)利(lì)润(rùn)增速降幅依然(rán)较大;中游原材(cái)料(liào)加工业和(hé)装备制造业的利润(rùn)增速(sù)出现(xiàn)明显分化(huà),中游(yóu)原材(cái)料(liào)加(jiā)工(gōng)业的利润增速(sù)均为(wèi)负,是(shì)整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累,中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增速(sù)回(huí)升幅度较大(dà),成(chéng)为整体工业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主要拉动项。在价(jià)格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià),下游行业内部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力 。

  总(zǒng)体而言,与上个月相比,4月份(fèn)公布的工业企业利润数(shù)据已表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号(hào):一,营业(yè)利润累计增速爬升(shēng)的行业进一(yī)步增(zēng)多;二,营业收入(rù)增速由负转(zhuǎn)正,营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

  往(wǎng)后看(kàn),中游装(zhuāng)备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。按当月利润增速计(jì)算,4月份表(biǎo)现较(jiào)好的行业主(zhǔ)要(yào)有(yǒu):汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

  正文

  核心(xīn)观点:

  总体来看:

  4月份,营(yíng)业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄,但(dàn)依然处(chù)于探底爬(pá)坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看,我们认为,此轮工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng),但本轮(lún)工业企业(yè)利润累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时(shí)间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加导致的:(1)PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负;(2)主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡速度。

  与上个月相比(bǐ),39个(gè)主要细(xì)分行业(yè)中,有26个行业(yè)的营业利(lì)润累(lèi)计增速出(chū)现回升,其他13个(gè)行业的(de)营业利润累计增速均出现回落,其中回落幅度较大的(de)行业(yè)主要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业,回升(shēng)幅度较大(dà)的行业主要是(shì)机械和设(shè)备修理、汽车制造(zào)、通用设备(bèi)制(zhì)造、橡胶和塑料制(zhì)品等行业(yè)。

  招(zhāo)商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利(lì)润增速明显回升——4月工业(yè)企(qǐ)业利润分析(xī)

  具体来(lái)看:

  与去年同期相比,工业企业经营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较大,与3月份相比(bǐ),产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

  数据(jù)显示(shì),规模以上(shàng)工业企业累计(jì)每百元(yuán)营业收入中的成本(běn)为85.18元(3月为85.04元(yuán)),同比增加0.88元(环比增加(jiā)0.09元)。产(chǎn)成品存货(huò)周转天数(shù)为20.80天(3月为20.60天(tiān)),同比(bǐ)增加1.80天(环比(bǐ)增加0.14天);应收账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天(3月为(wèi)61.80天(tiān)),同(tóng)比增加8.60天(环比增(zēng)加0.20天(tiān))。

  分所有制类型来看,外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄,国有工业企(qǐ)业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

  其(qí)中(zhōng)4月国(guó)有(yǒu)工业企业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增(zēng)长-17.9%(3月-16.9%,去年同期(qī)13.9%),外商及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2%(3月-24.9%,去年同期-16.2%),私营企业和(hé)股份制(zhì)企业同比(bǐ)增(zēng)长分(fēn)别为-22.5%(3月-23%,去年同期(qī)-0.6%)和-22%(3月-20.6%,去年同(tóng)期10.7%)。

  上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好,石油和天然气开采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然较大。

  数据显(xiǎn)示,非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正,分(fēn)别收录10.8%(3月4.1%)、6.7%(3月(yuè)13.8%);石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废(fèi)物(wù)资源(yuán)综合(hé)利用的(de)增速为负,分别收(shōu)录-6.0%(3月-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月-46.9%)和-62.5%(3月-62.8%)。

  中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料(liào)加工业和装备制造业的利润增速(sù)出(chū)现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增速均为负,尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比,利润(rùn)增速(sù)跌幅普遍收窄,但依然(rán)是整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升幅度较大,成(chéng)为整体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪(yí)器仪表制(zhì)造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势,得益于(yú)国(guó)内汽车销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲,汽车(chē)制造业(yè)的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正,此外(wài)叠(dié)加去(qù)年(nián)同期(qī)基数(shù)较低,汽车制造业当月利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

  数据显示,化学(xué)原料化学制品跌幅扩大,分(fēn)别收(shōu)录-57.3%(3月-54.9%);有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用(yòng)设(shè)备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及(jí)燃(rán)料加工、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通信和电(diàn)子设备跌幅(fú)收窄,分别收录(lù)-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月-19.8%)和-53.2%(3月-57.5%);仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路(lù)船舶航空(kōng)航(háng)天(tiān)、电气机(jī)械及器材制造(zào)增幅(fú)依(yī)旧为正(zhèng),并且增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回升,分别录得9.6%(3月2.0%)、20年下男是什么意思,年上男或者是年下男是什么意思.7%(3月(yuè)7.4%)、47.2%(3月(yuè)39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得一提的是,汽车制造增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng),录得2.5%(3月-24.2%)。

  在(zài)价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况下,下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹乏力,文(wén)教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓,但依然为负;农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后(hòu)看,价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求转(zhuǎn)好速度(dù)较慢,这也意(yì)味(wèi)着下游行业的利(lì)润增速向上爬坡的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

  数(shù)据显示,农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和医药制(zhì)造跌幅扩大,年下男是什么意思,年上男或者是年下男是什么意思分别录得-36.3%(3月(yuè)-18.4%)、-17.9%(3月(yuè)-13.6%)、-26.7%(3月-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业(yè)、家(jiā)具制(zhì)造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利润(rùn)降幅放缓(huǎn),但持(chí)续维持低位,分(fēn)别录得-6.7%(3月-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月(yuè)-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正(zhèng),录得(dé)1.4%(3月-9.2%);烟草制(zhì)品增速略有回落,4月录得6.7%(3月(yuè)9.0%);酒饮(yǐn)料和茶制造利润(rùn)增速保持高(gāo)位,4月(yuè)为(wèi)11.6%(3月(yuè)13.5%)。

  此外,公共(gòng)事业中的机(jī)械(xiè)和设(shè)备修理、电力热(rè)力利润增速相对(duì)较高,燃气生产和(hé)供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度(dù)较大,4月收录235.7%(前值为79.6%),电力热(rè)力利润累计同比(bǐ)增速(sù)收窄,但仍(réng)然保持高速增长,4月收录47.2%(前值为(wèi)47.9%),水生产(chǎn)和供应增幅略有上升,收录(lù)5.8%(前值为0.0%),燃气生产和(hé)供应(yīng)降幅收(shōu)窄(zhǎi),收录-4.7%(前值为-8.2%)。

  总体而言,与上个月相比,4月份公布的工业(yè)企业利(lì)润数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号:一(yī),营业(yè)利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多;二,营业(yè)收入增速由负转正,营业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

  往后(hòu)看,中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业企业利润增速回(huí)升(shēng)的主要拉动(dòng)力。汽车(chē)制造、 铁(tiě)路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和(hé)其他运输设备制造(zào)业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

  正(zhèng)如我们在《今(jīn)年(nián)工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)能否转(zhuǎn)正?》中所言,当前正处(chù)于第(dì)6次工业企业利润(rùn)探底阶段(从(cóng)2000年开始计算),如果按最近两次探底历史来演绎的(de)话,至少还要在负值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间,预计工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到四季度。目(mù)前我国仍面临内(nèi)需增长(zhǎng)缓慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏(sū)”阶段(duàn),这(zhè)直接导(dǎo)致企业(yè)的产能利(lì)用率(lǜ)持续下滑。此外(wài),叠加营业成本高居(jū)不下导(dǎo)致的内部压(yā)力,本(běn)轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)反弹速(sù)度大概(gài)率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

  招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速明(míng)显回(huí)升——4月工(gōng)业企业利润分析

  招商宏观 | 中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增速明显回(huí)升——4月(yuè)工业(yè)企业利润分析

  招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增速(sù)明显回升(shēng)——4月工业企(qǐ)业(yè)利润分(fēn)析

  风险提示:

  内需恢复力度低于预(yù)期。

  以上内(nèi)容来自于(yú)2023年5月27日的《中游装备制造业(yè)利(lì)润增(zēng)速明显回升——2023年4月(yuè)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润分析》报告,报告作者张(zhāng)静(jìng)静、张一平(píng),联(lián)系人罗丹

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