四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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