财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐ正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？n)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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