大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hò王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产u)扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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