国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么市场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么联(lián)储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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