原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(k斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ǒu)子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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