近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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