四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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