核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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