财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jī禧与喜的区别是什么，喜字logo设计n)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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