四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

豫n是河南哪里的车牌　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)豫n是河南哪里的车牌均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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