北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)高级宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货(huò)短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业(yè)融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时(shí)间，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不(bù)同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银(yín)行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温，预计(jì)美(měi)联储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息(xī)周期(qī)，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次(cì)加息落(luò)地(dì)然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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