近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、88是不是质数，79是质数吗大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生88是不是质数，79是质数吗猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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