来源(yuán)：高(gāo)瑞东宏(hóng)观(guān)笔(bǐ)记(jì)

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主要缘于疫(yì)后复(fù)苏(sū)红利驱动，表现为生产恢复推动出口(kǒu)形势(shì)好转(zhuǎn)，出行需求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四季度(dù)的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主(zhǔ)动去(qù)库转向(xiàng)被动去库。从(cóng)景气度(dù)边(biān)际表现看，下游消(xiāo)费制造>；中(zhōng)游装备制造>；上游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交通(tōng)运(yùn)输(shū)、住(zhù)宿餐饮、房地(dì)产等线下活动回(huí)暖，但(dàn)距离疫(yì)情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经(jīng)济脉冲式修(xiū)复放(fàng)缓(huǎn)、海外(wài)总(zǒng)需求回落(luò)预期逐(zhú)步兑现，消(xiāo)费回(huí)暖和(hé)产业升(shēng)级将成为推动下(xià)一阶(jiē)段国内(nèi)经济(jì)复苏的主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服(fú)务业是驱(qū)动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提升，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落，与年初出口(kǒu)数据好转、服(fú)务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱(ruò)的特点相(xiāng)一(yī)致。

　　从制造(zào)业内部来(lái)看，今年3月，制造(zào)业各行业景气度普遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年(nián)12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏初期，供给(gěi)端修(xiū)复好于需求端(duān)，行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气(qì)度边际改善(shàn)情况来看(kàn)，下游消费制造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度表现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游消费制(zhì)造(zào)行业(yè)中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的(de)酒饮(yǐn)料(liào)茶(chá)、纺织服装、文(wén)教娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业景(jǐng)气(qì)度较高，部分行(xíng)业表现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游(yóu)装备制造业行业(yè)景气度居中(zhōng)，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游(yóu)原材(cái)料加工行业(yè)景(jǐng)气度改善幅度最弱，由(yóu)于(yú)行(xíng)业库存水平(píng)偏高，多(duō)数(shù)行业仍然受(shòu)到价(jià)格下跌(diē)的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非(fēi)金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回暖和产业(yè)升级或是推(tuī)动下一阶段经(jīng)济(jì)复苏的(de)主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费(fèi)快速复(fù)苏，前期积(jī)压(yā)的购(gòu)房(fáng)、服务消费需求得以释放(fàng)；供给(gěi)方面，国内(nèi)复(fù)工(gōng)复(fù)产加(jiā)快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动年初出(chū)口数据好转的(de)重(zhòng)要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回落的预期逐(zhú)步兑(duì)现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，一(yī)季度(dù)居民收入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆(gān)”势(shì)头缓和，未来消费回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等(děng)服(fú)务消费有(yǒu)望(wàng)持续修复(fù)，家(jiā)电、家(jiā)具、纺服等与出(chū)行及地产后周(zhōu)期相关的(de)可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业升级路(lù)径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，有望维(wéi)持出口韧性；随着下游消费稳步修一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗复、二季度(dù)PPI同比触底回升，制造业企业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复(fù)，企业将从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资需求有望改善(shàn)，推动中(zhōng)游装备制造(zào)景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　风(fēng)险提(tí)示：国内经(jīng)济恢(huī)复力度(dù)不及(jí)预期(qī)；海外(wài)需求超预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周(zhōu)聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)结构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因(yīn)

　　一(yī)季(jì)度我国GDP总量实现(xiàn)超(chāo)预期(qī)增长，指向疫后复苏背(bèi)景下(xià)，国(guó)内经(jīng)济企(qǐ)稳回升(shēng)。但(dàn)不(bù)同于(yú)海(hǎi)外国家疫(yì)后复(fù)苏的规(guī)律，本轮国内疫后复苏发(fā)生在(zài)外需回落、国内经济转(zhuǎn)向(xiàng)高质量发展、居民前期“去(qù)杠(gāng)杆”的过程中，因(yīn)此驱动(dòng)疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化(huà)特征明(míng)显(xiǎn)。因此(cǐ)，我(wǒ)们重点从行(xíng)业层面，观测当前各(gè)行业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测(cè)各行业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季度(dù)制造业、交通(tōng)运输业、房地产业(yè)景气度明显(xiǎn)提升，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落(luò)，与(yǔ)年初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快(kuài)速(sù)恢复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基(jī)期(qī)计算各年份的复合增(zēng)速，观察各行(xíng)业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年一季度第(dì)一产业增加值(zhí)增速为(wèi)3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来加(jiā)快建设(shè)农业(yè)强国，推进农业农村现代化的目标有关(guān)。

　　今年一季(jì)度第二(èr)产业(yè)增加值增速(sù)升(shēng)至5.4％，高于去年四(sì)季度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造业迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增加值(zhí)增速提(tí)升至5.9％，高于(yú)去年(nián)四(sì)季度的4.7％，但低(dī)于2021年(nián)全年增速，与去年下半年之后外(wài)需(xū)转弱、居民商品消(xiāo)费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而建筑业景气度明显回(huí)落，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度(dù)的(de)3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖(tuō)累。

　　今年一季度(dù)第(dì)三(sān)产(chǎn)业(yè)增(zēng)加值(zhí)增速小(xiǎo)幅(fú)升至4.7％，略高于去年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其(qí)中，受益于居民(mín)出行活动恢复，交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速(sù)；住宿和(hé)餐(cān)饮(yǐn)业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)小幅回(huí)升，尽管高(gāo)于疫情三年来的平均(jūn)增(zēng)速(sù)，但绝对水平不及(jí)2019年，指向供给(gěi)水(shuǐ)平恢(huī)复较慢。而受(shòu)益于(yú)新一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗房(fáng)和二手(shǒu)房销售(shòu)回暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下游(yóu)改善幅度(dù)好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们采用量(liàng)（各行(xíng)业(yè)工业增加值增(zēng)速）与价格（各(gè)行业工业品(pǐn)价格增速(sù)）分别作为供需的衡(héng)量指标(biāo)。主要选取28个主要行业自(zì)2019年以来的月度数(shù)据，首(shǒu)先(xiān)将各行业(yè)增加值增速调整为以2019年为基期(qī)的(de)复合增(zēng)速，其次计算2019年(nián)-2023年3月(yuè)，每月的(de)增加(jiā)值增速和PPI增(zēng)速的分位数(shù)水平，通过对比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好(hǎo)于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行业景气度(dù)边(biān)际改善情况来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行业(yè)中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后(hòu)周期(qī)相关的行业景气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱乐的量价(jià)分(fēn)位数水(shuǐ)平均(jūn)处(chù)在(zài)高(gāo)景气(qì)度区间，烟草(cǎo)、家具制造行业也呈现“量价齐(qí)升”的特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农(nóng)副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要(yào)与高(gāo)库存水(shuǐ)平(píng)有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以上(shàng)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)；而(ér)随着防疫(yì)需求的降(jiàng)温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度(dù)居中(zhōng)，均(jūn)表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。一方面(miàn)与原材料成本下跌有关，另一方(fāng)面，也与年初外(wài)需表现(xiàn)好(hǎo)于内需，部(bù)分行业仍在去库(kù)进程有关(guān)。其中，电气机械(xiè)、专用设备(bèi)、运输设备(bèi)工业增加值增速(sù)改善幅度最(zuì)大，受益(yì)于(yú)国(guó)内产(chǎn)业升级(jí)、出口优(yōu)势带来的韧性驱动；其(qí)次是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品，改善幅度(dù)最弱(ruò)的是通用设备、电子设备，与房地产新开工强(qiáng)度较(jiào)弱、消费电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于(yú)行业(yè)库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍受(shòu)制(zhì)于(yú)价格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有(yǒu)色金属行(xíng)业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增(zēng)加(jiā)值增速(sù)位于2019年以来(lái)70％分位(wèi)数水平，但受全球大(dà)宗商品下(xià)行周(zhōu)期影响，价格依旧承压(yā)；随(suí)着年初(chū)建(jiàn)筑(zhù)业(yè)施工(gōng)回(huí)暖，相(xiāng)关的(de)黑色金属、非金属制品景气度提升(shēng)，但由于(yú)库存水平偏(piān)高，价格仍处(chù)在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水(shuǐ)平；石化链条行业(yè)生产水平(píng)普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍(réng)处(chù)在50％以下的景气度偏低区(qū)间，今年由(yóu)于能(néng)源危机缓解，产品价格相较去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处在高位，但出现边际放缓，生(shēng)产及(jí)价格水平(píng)同步回落。这与去年以来行业产(chǎn)能持续(xù)扩张有关(guān)，今年(nián)2月，煤炭开采产成品库存同比处(chù)在(zài)2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要(yào)受益于疫后(hòu)复(fù)苏红利。一方面，消(xiāo)费场景恢复(fù)后，出行类消费快速复苏(sū)，前期(qī)积压的购房、服务性(xìng)需求(qiú)得以释(shì)放；另一(yī)方面，国内复工复产加快推进(jìn)，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动(dòng)年初出(chū)口数据(jù)好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效(xiào)果转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落(luò)的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱(qū)动(dòng)国内经(jīng)济增长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自(zì)于消费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和消(xiāo)费意愿改善，未来消费回暖的确(què)定(dìng)性(xìng)进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均(jūn)有望提升。

　　从一季度居民收入和消(xiāo)费数据看，居民收入增速(sù)提升，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未(wèi)修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)。以2019年(nián)为基期的(de)复合增速看，今年一季(jì)度，全国居民人均可支(zhī)配收入增速(sù)提升至6.4％，高于去年四季度的(de)5.6％，居民人(rén)均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季度(dù)的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务业恢复持续向(xiàng)好，有(yǒu)望(wàng)带(dài)动相(xiāng)关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振居民消费(fèi)意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，消(xiāo)费(fèi)和投资(zī)信心(xīn)正(zhèng)在筑(zhù)底(dǐ)。今年以来，居民储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)有(yǒu)所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月(yuè)居民新增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同比增量。从贷(dài)款数(shù)据看，3月居(jū)民部门新增净融资同比多增4859亿(yì)元，其中，短期信贷(dài)同比(bǐ)多(duō)增2246亿(yì)元，中长期(qī)信(xìn)贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月维(wéi)持同比扩张，指(zhǐ)向居(jū)民预期可能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势(shì)头开始放(fàng)缓。今年第(dì)一(yī)季度(dù)城镇储户(hù)问卷调查结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点；倾向于(yú)“更多消费”和(hé)“更多投资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上(shàng)季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产品出口优势增(zēng)强(qiáng)，以及相关行(xíng)业设(shè)备(bèi)投资更新，有望(wàng)推(tuī)动(dòng)中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度国内出口(kǒu)数据(jù)回(huí)暖(nuǎn)，除与欧美(měi)供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产加快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红(hóng)利持续释(shì)放，以及(jí)汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)。今年在海外(wài)总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来(lái)加强(qiáng)、以及新能(néng)源产(chǎn)品优(yōu)势强化，有望维持装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另(lìng)一(yī)方面，企业(yè)盈利下滑和库存(cún)高位，对制造业投(tóu)资扩产造成一定(dìng)压力。但随(suí)着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目(mù)前看，电气机械等装备制造业去库进程已进入下半(bàn)场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设(shè)备产成品库存增速呈现(xiàn)触底反弹(dàn)。随着(zhe)需求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资(zī)需求将随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流动性(xìng)数(shù)据(jù)：各国国债收益率多数(shù)上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国债收益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美(měi)国10年期国(guó)债收(shōu)益率3.57％，较上周末(mò)上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期(qī)较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法(fǎ)国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国(guó)债收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债(zhài)收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收窄。本(běn)周(zhōu)美(měi)国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美(měi)国AAA级企业期(qī)权(quán)调整利差较(jiào)上周末(mò)持平(píng)为0.55％，美国高收益债期(qī)权调整利差较(jiào)上(shàng)周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标普(pǔ)500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化(huà)，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别(bié)上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数、恒生指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加息步伐(fá)或将继续(xù)

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书公布，显示近几周美国经济增(zēng)长陷入停(tíng)滞(zhì)，通(tōng)胀和招(zhāo)聘活动放缓(huǎn)，信贷(dài)渠(qú)道(dào)变窄。褐(hè)皮(pí)书称，最(zuì)近几(jǐ)周美国(guó)总(zǒng)体(tǐ)经济活动几乎没有(yǒu)变化(huà)，几个辖区(qū)指出(chū)在不确定性增加和(hé)对流动性的担忧(yōu)加剧(jù)之际，银行收紧了贷款标准(zhǔn)。近(jìn)期美国总体物价水平温和上升，但(dàn)价(jià)格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员(yuán)表示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联(lián)储哈克称，需要进一(yī)步收紧(jǐn)政(zhèng)策来应对(duì)高通胀，加息结束(shù)后美联储将需要(yào)在一段时间内维持利(lì)率稳(wěn)定。同日美联储梅斯特表示，预计今(jīn)年货币政策将需要进一步进入限制(zhì)性(xìng)区域，终端利率或将高(gāo)于5％，具(jù)体(tǐ)取决于经济(jì)和金(jīn)融形势的发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行货币政策(cè)会议纪要公(gōng)布(bù)，绝大多数(shù)委员同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公布的欧洲央(yāng)行(xíng)会(huì)议(yì)纪要显示，货(huò)币政策(cè)在降低通胀方(fāng)面仍有一段路要走，一些委(wěi)员认为整体而言通(tōng)胀风险倾向于上(shàng)行(xíng)。金融市场(chǎng)紧张局势(shì)被视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景重大不确定性的来源(yuán)。然而除非形势显著恶化(huà)，否则(zé)金融市场的紧张(zhāng)局势(shì)不太可能从根(gēn)本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理委(wěi)员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦强调美国“国(guó)家安全(quán)”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会(huì)和欧洲议会通过了一项临时政治协议，就(jiù)涉(shè)及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致(zhì)。法案(àn)目标(biāo)是到(dào)2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动(dòng)用430亿欧元资金提振半导体行业(yè)，以(yǐ)将欧盟占全球半导体制造市(shì)场(chǎng)的份(fèn)额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应(yīng)链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示，正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白(bái)宫需要开始就债务上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院(yuàn)共和党(dǎng)希(xī)望提高债务上限(xiàn)并削(xuē)减支出；正(zhèng)在(zài)推(tuī)出一份债务上限相关立法措施；债务法案将(jiāng)设(shè)法收回未(wèi)使用的防(fáng)疫(yì)资(zī)金(jīn)用于(yú)日常(cháng)开支；法案将减少对国税局的拨款，并结(jié)束(shù)绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)长耶伦就中美关系(xì)发表讲话，表明(míng)美(měi)国无意与(yǔ)中国脱(tuō)钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶(yé)伦宣称(chēng)，任(rèn)何(hé)与中国脱钩的努力都将(jiāng)是“灾(zāi)难(nán)性(xìng)的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性(xìng)和公平的经(jīng)济关(guān)系”。但“当美国利益受到(dào)威胁时(shí)”，美国将坚(jiān)定地(dì)捍卫(wèi)国家安全(quán)，即使以牺牲中美关系为代(dài)价。在国际关(guān)系中，耶伦表示美(měi)中两国(guó)有(yǒu)必要“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比如(rú)帮助(zhù)面临债务问题(tí)的新(xīn)兴市场和发展(zhǎn)中(zhōng)国家等。

　　三、国(guó)内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价格环比上涨，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上(shàng)月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的(de)7.14％，最新月度(dù)均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝(lǚ)价(jià)环比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下(xià)降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上升，螺纹(wén)钢价格环比下跌，库(kù)存(cún)同比(bǐ)下降

　　水泥(ní)价格指(zhǐ)数环比上(shàng)升。4月以(yǐ)来，全国水泥(ní)价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北(běi)、华(huá)东、中南、西(xī)北以及(jí)西(xī)南各区价格指数(shù)环比(bǐ)分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环比下跌，库存同比下降，钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格(gé)环比由正转负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同(tóng)比(bǐ)下降15.42％，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分(fēn)点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房成交(jiāo)面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗成交(jiāo)面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格(gé)下跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以来，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车(chē)日(rì)均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市(shì)场(chǎng)利率趋势分化，国债(zhài)利(lì)率普遍下行

　　货币(bì)市场利率趋势分(fēn)化(huà)，国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利(lì)率较(jiào)上月末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改(gǎi)委强调提振消费(fèi)持续回升的动力；国资(zī)委(wěi)强调(diào)着力发展(zhǎn)战略(lüè)性(xìng)新兴产业(yè)

　　4月(yuè)19日，国家发(fā)展改革委(wěi)举行4月份新闻发(fā)布会，强调要提振消(xiāo)费持续回升(shēng)的(de)动力(lì)。接下来将重(zhòng)点做好(hǎo)四方面工作(zuò)：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩大消费的政策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农(nóng)村消(xiāo)费等重点领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推(tuī)动新能源汽车(chē)下乡(xiāng)；三是，会同(tóng)有(yǒu)关方面优化就业、收(shōu)入(rù)分配(pèi)和消费全链条良性循环促进机制(zhì)；四是，研(yán)究(jiū)制定关(guān)于营造(zào)放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大(dà)会议，强调推动(dòng)国资央企着力发展(zhǎn)实体(tǐ)经济特别是战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新兴产业。会议认为，要更好推(tuī)动国资央企在中国式现代化新征程中走(zǒu)在前(qián)列，着力提升科技自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自主创新(xīn)能(néng)力(lì)；着力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企改革深(shēn)化(huà)提升行(xíng)动组织(zhī)实施，高水(shuǐ)平(píng)参与共(gòng)建(jiàn)“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信(xìn)部举(jǔ)办(bàn)发(fā)布会介绍(shào)一(yī)季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将制(zhì)定(dìng)实(shí)施重点行(xíng)业稳增长(zhǎng)的(de)工作方案。一是营造(zào)良好(hǎo)产业发展环(huán)境(jìng)，落(luò)实落细(xì)稳(wěn)增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细(xì)部省协作(zuò)、部门协(xié)同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制造(zào)业外(wài)贸企业的支持力度(dù)，配合有(yǒu)关部门落实好(hǎo)稳(wěn)外贸(mào)政策举(jǔ)措；三是(shì)促进内(nèi)需(xū)加快(kuài)恢复，以高质(zhì)量供给(gěi)促进消(xiāo)费；四是持续增强(qiáng)发展动能，加快战略性新兴产业的创新发(fā)展。

　　四、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预期(qī)回落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗