美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(li刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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