私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法陈睿怎么了，b站陈睿事件(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线陈睿怎么了，b站陈睿事件要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)陈睿怎么了，b站陈睿事件；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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