金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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