5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计(jì)有效认购(gòu)申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发(fā)行上限，将(jiāng)启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市(shì)场对这(zhè)一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在(zài)去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的(de)央国企基金在排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在(zài)向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章(zhāng)恒(héng)更(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的布局可以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情(qíng)进一(yī)步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募(mù)基(jī)金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资(zī)价值(zhí)凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提(tí)供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一(yī)方(fāng)面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质(zhì)量发(fā)展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经(jīng)济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带来(lái)增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中特估(gū)和人工(gōng)智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的(de)主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主(zhǔ)要是央企或地方(fāng)国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大(dà)概(gài)率这些(xiē)企业会(huì)进入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的(de)成果(guǒ)，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投资机会，判断中丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体特估的(de)机(jī)会未来三年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机(jī)会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于(yú)顶层设(shè)计对国央经(jīng)营管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随(suí)之改变(biàn)是一(yī)个慢变量(liàng)，会(huì)在未(wèi)来两年体现在每一个央(yāng)国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局(jú)，比如(rú)医药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金(jīn)的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)报(bào)及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估(gū)”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末(mò)不(bù)持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对(duì)港(gǎng)股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落实到日常(cháng)的(de)投研流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研力(lì)量，更有专门(mén)构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国(guó)央(yāng)企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力(lì)去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其(qí)实地调(diào)研的的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋势(shì)和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持(chí)续(xù)发展能力等方(fāng)面所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有时(shí)代特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而(ér)不是简单套用(yòng)国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万家基金(jīn)一直(zhí)非(fēi)常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情(qíng)的机会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使命(mìng)，投资(zī)者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体系(xì)进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实(shí)的需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第一位(wèi)的(de)工作，合理设置指标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的认可和实施是(shì)最终该(gāi)体(tǐ)系能否具(jù)备长期价值的(de)基础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支(zhī)柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略价值，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业(yè)社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系(xì)，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中(zhōng)国特色(sè)ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经(jīng)理王(wáng)帅也(yě)认(rèn)为，“中特估(gū)”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会(huì)责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价(jià)值的积极作(zuò)用(yòng)，这样(yàng)有利于提高估值定价(jià)模(mó)型的科学(xué)性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比(bǐ)率、资(zī)产负债(zhài)率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基(jī)金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估(gū)值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业(yè)链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估(gū)值结论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得(dé)中国(guó)特色的估值体系与传统的估值体(tǐ)系(xì)有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变(biàn)化(huà)，还有估值结论和估值(zhí)判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了更好地(dì)适应(yīng)中国的市(shì)场和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体