2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突(tū梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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