来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经(jīng)济(jì)回暖主要缘于疫后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复(fù)推(tuī)动出口形势好转(zhuǎn)，出行需求释放催化下游消费回暖。从(cóng)行业(yè)表现看(kàn)，制造业从去年四(sì)季(jì)度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企业(yè)或从主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)转向被动去库。从(cóng)景气度边际表(biǎo)现看，下游(yóu)消(xiāo)费制造>；中游装备制造(zào)>；上游原材(cái)料加(jiā)工；服务业(yè)中，交通运输、住(zhù)宿(sù)餐饮、房地产等线下活动(dòng)回暖，但距离(lí)疫情前仍有一定(dìng)差距。

　　向(xiàng)前看(kàn)，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海(hǎi)外总需求回落预期逐步兑现，消(xiāo)费回(huí)暖和(hé)产业升级将成为推动下一(yī)阶(jiē)段国内经(jīng)济复苏的主线。

　　制(zhì)造业、服务业(yè)是(shì)驱动一(yī)季度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交通运输、房地产等行业景(jǐng)气度明显提升，而建筑(zhù)业(yè)景气度回(huí)落，与年初出(chū)口数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速(sù)恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从制造业内部来看，今年(nián)3月，制造业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求端(duān)，行业(yè)整体(tǐ)去库进程(chéng)尚未结束。从(cóng)行业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景(jǐng)气度表现为高位放缓。

　　下(xià)游消(xiāo)费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家(jiā)具制(zhì)造行业景气度较高(gāo)，部分(fēn)行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景气度居(jū)中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)>；；；通用(yòng)设备、电(diàn)子设(shè)备。

　　上游(yóu)原材料加工行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度改善(shàn)幅度最(zuì)弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍然(rán)受到价格下跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动(dòng)下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红利驱动。需(xū)求方面(miàn)，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)消费需求得以释放；供给方面(miàn)，国内复工复产加快推进，生产端(duān)快速恢复，是推(tuī)动(dòng)年初出(chū)口(kǒu)数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓，指向疫(yì)后(hòu)复苏(sū)红利驱动边际转弱(ruò)，随着未来(lái)海外总需求回落的预期(qī)逐步兑现(xiàn)，后续驱动(dòng)国内经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大(dà)概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上修复，消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)明显(xiǎn)回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆(gān)”势头缓和，未(wèi)来消费回暖的确定性进一(yī)步增强。预计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务消费有望(wàng)持(chí)续修复，家电(diàn)、家具、纺服等与(yǔ)出行及地产后周期相关的可选消费(fèi)也有望(wàng)进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升级路径(jìng)驱动下，汽车和(hé)“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升(shēng)，制造(zào)业企(qǐ)业盈(yíng)利台湾是省还是市 台湾是省会吗有(yǒu)望向上修复(fù)，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补库，设备(bèi)投资需求有望改善，推动(dòng)中游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经济恢复(fù)力度不(bù)及(jí)预期(qī)；海外需求超预期回落(luò)。

　　一(yī)、节(jié)后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本(běn)周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服务(wù)业是驱(qū)动一季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预期(qī)增长，指(zhǐ)向疫后复苏背(bèi)景下，国内经济企(qǐ)稳回升。但不(bù)同于海(hǎi)外国家疫后复(fù)苏的(de)规律，本(běn)轮(lún)国内疫后复苏发生在外需回落、国(guó)内经济转(zhuǎn)向高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征(zhēng)明显。因此，我们重点从行业层面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不(bù)变价观测各行业表现来看(kàn)，今年一(yī)季(jì)度制造(zào)业、交通运输业(yè)、房地产业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初出(chū)口(kǒu)数据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快速恢复、房地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的(de)情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为(wèi)基期计算各年份的(de)复合增速，观察各行(xíng)业增加值变化。

　　今(jīn)年一季(jì)度第一产业增(zēng)加值增(zēng)速为3.6％，低于(yú)去年四(sì)季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全年增速，与近(jìn)年(nián)来加快建设农业强(qiáng)国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)升(shēng)至5.4％，高于去年(nián)四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年(nián)之(zhī)后外(wài)需转(zhuǎn)弱、居民商品(pǐn)消费(fèi)恢复偏慢(màn)有(yǒu)关。而建筑业(yè)景气(qì)度(dù)明显回(huí)落，增加值增速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)第(dì)三(sān)产业增加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年四(sì)季(jì)度的4.6％，但相较疫(yì)情前仍存在(zài)产(chǎn)出(chū)缺口(kǒu)。其中，受益于居民出行活动恢复(fù)，交通运输、仓储和(hé)邮(yóu)政(zhèng)业增加(jiā)值增速明显提升，自(zì)去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业增加值增速(sù)小(xiǎo)幅回升，尽(jǐn)管高(gāo)于疫情三年来(lái)的平均(jūn)增速，但绝(jué)对水平(píng)不(bù)及2019年，指(zhǐ)向供给水平(píng)恢复较(jiào)慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖，今年(nián)一(yī)季度房地(dì)产业增(zēng)加值增(zēng)速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复(fù)苏(sū)分化，中下游(yóu)改善幅(fú)度好于上游(yóu)

　　对于行(xíng)业景气度的观测，我们采用量（各(gè)行(xíng)业(yè)工业增加值(zhí)增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格增速）分别(bié)作为(wèi)供(gōng)需的(de)衡量指(zhǐ)标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先将各行业增加(jiā)值增速调整为以2019年(nián)为基期的复合(hé)增速，其次计算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每月(yuè)的(de)增加值增速和PPI增速(sù)的分位(wèi)数水平(píng)，通过对(duì)比2022年(nián)12月和2023年3月的分位(wèi)数(shù)水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修复好于需(xū)求(qiú)端，行业整体(tǐ)去库进程尚未结(jié)束。从行业景气度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加(jiā)工(gōng)，煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出(chū)行、地产后周(zhōu)期相关的(de)行(xíng)业景气度最(zuì)高，部分行业步入“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的量价分位数水平均处(chù)在高景气(qì)度区间，烟草、家具制(zhì)造行业也呈(chéng)现“量价齐升(shēng)”的特征；食品(pǐn)制造(zào)景(jǐng)气度有所(suǒ)回落，农副(fù)加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二(èr)者价格下跌(diē)主(zhǔ)要(yào)与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水(shuǐ)平；而(ér)随(suí)着防疫需求(qiú)的降(jiàng)温，医药制造业景气度有所(suǒ)回落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气(qì)度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材料成本下(xià)跌有(yǒu)关，另一方面，也与年初(chū)外(wài)需表现好于内需，部(bù)分(fēn)行业仍在去(qù)库进程(chéng)有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械、专用设备、运输设(shè)备工业增加值增速改善幅(fú)度最大，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧(rèn)性驱动；其次是汽(qì)车制(zhì)造、金(jīn)属制品，改善幅度(dù)最弱(ruò)的(de)是通用设备、电子设备，与房地产新开(kāi)工强(qiáng)度较弱、消费电(diàn)子行业(yè)周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)行业景(jǐng)气度改(gǎi)善幅(fú)度(dù)偏弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍(réng)受制(zhì)于价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业(yè)生产端改(gǎi)善幅度(dù)最大，3月增加值(zhí)增(zēng)速(sù)位于2019年(nián)以来70％分位数(shù)水平，但受全(quán)球大宗商品下行周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，价(jià)格依旧承压；随着年初(chū)建筑(zhù)业施(shī)工回(huí)暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气度提升(shēng)，但由于库存水平偏高，价格仍处(chù)在下跌区(qū)间，拖(tuō)累整体盈利水平(píng)；石(shí)化链条行业(yè)生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数(shù)水平仍处在50％以下的景气度偏低区(qū)间，今(jīn)年由于能源(yuán)危机缓解，产品价格相较去年同期也(yě)出现普遍下跌。

　台湾是省还是市 台湾是省会吗　煤炭开(kāi)采景气度(dù)仍处(chù)在高位(wèi)，但出现边际(jì)放(fàng)缓，生产(chǎn)及(jí)价格水平同步回落。这与去年以来(lái)行业产能持续扩(kuò)张有关，今年(nián)2月，煤炭开采(cǎi)产成品库(kù)存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或(huò)是(shì)推(tuī)动下一阶(jiē)段(duàn)经济复苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季(jì)度，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏主要受益于疫(yì)后复苏红利(lì)。一方面，消费场景恢复后，出(chū)行类(lèi)消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏，前(qián)期积压的购房、服务(wù)性需求得以释放(fàng)；另一(yī)方(fāng)面，国内复工(gōng)复产加快推进，保证供给端的快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济(jì)复苏节奏有所放(fàng)缓，指向(xiàng)疫后红利释放(fàng)效(xiào)果转(zhuǎn)弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的(de)预期逐步兑现(xiàn)，后(hòu)续驱动国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概率来(lái)自于消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级(jí)两条主线。

　　一是，随着居民收入提升(shēng)和消费意愿改善，未来消费(fèi)回暖的确定性(xìng)进一步增(zēng)强，交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务消费，以及家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等(děng)可(kě)选消费景气(qì)度(dù)均有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一季度居民收入和消费数(shù)据看，居民收入增(zēng)速提升，消费倾向开(kāi)始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)。以2019年为基期的复合增速看，今年一季(jì)度，全国居民人均(jūn)可支配收入增(zēng)速提(tí)升(shēng)至6.4％，高于去年四季(jì)度的5.6％，居民人(rén)均消费支出增速提升(shēng)至5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季度的3.0％。一季(jì)度居(jū)民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离(lí)2019年同期的(de)65.2％仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。未(wèi)来随着服(fú)务业恢复持续向好(hǎo)，有望(wàng)带(dài)动相关就业岗位加快恢复，进(jìn)一步提(tí)振居民(mín)消(xiāo)费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居(jū)民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓(huǎn)和。从存款数据看，3月居民新(xīn)增存(cún)款(kuǎn)同比增量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿(yì)元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款数(shù)据看，3月(yuè)居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多(duō)增(zēng)2246亿(yì)元，中长期(qī)信(xìn)贷同比多增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门新增净融资连续2个(gè)月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张，指(zhǐ)向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠(gāng)杆(gān)”势(shì)头开始放缓。今年(nián)第(dì)一季度城(chéng)镇储(chǔ)户问卷调查结果显示，倾向(xiàng)于(yú)“更多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分(fēn)点(diǎn)；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的(de)居民分(fēn)别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于(yú)上(shàng)季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样也(yě)指向(xiàng)居(jū)民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增强(qiáng)，以(yǐ)及相关行业设(shè)备投资更(gèng)新(xīn)，有望推动(dòng)中游装备制造(zào)景(jǐng)气度维(wéi)持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出(chū)口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺口短期走阔、国内(nèi)复工复产(chǎn)加快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利(lì)持续释(shì)放，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品出(chū)口优(yōu)势增强。今年(nián)在海外总需求回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强(qiáng)化，有望维持(chí)装备制(zhì)造领域出口韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利下滑和库存高位，对制造(zào)业(yè)投资扩产造(zào)成一定压(yā)力。但随着(zhe)下(xià)游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复(fù)。目前看，电气(qì)机械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月专用(yòng)设备、通用设备(bèi)产成(chéng)品库存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求回暖(nuǎn)、盈利修(xiū)复(fù)，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动(dòng)补(bǔ)库，设备投(tóu)资需(xū)求将随(suí)之提升(shēng)。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数(shù)据(jù)：各国(guó)国(guó)债收益率多数上(shàng)行

　　美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中通胀预(yù)期(qī)较上周下行(xíng)2BP，实(shí)际(jì)收益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法(fǎ)国10年期(qī)国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益率较上(shàng)周末上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本10年期国债收益(yì)率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收(shōu)窄。本周(zhōu)美国10年(nián)期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调整利差较上周末持平为(wèi)0.55％，美国(guó)高收益债期权调整利(lì)差较上周末上(shàng)行11BP至(zhì)4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球(qiú)市(shì)场：全球股(gǔ)市(shì)涨跌分化(huà)，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综合(hé)指(zhǐ)数、上证指(zhǐ)数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT台湾是省还是市 台湾是省会吗大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布，显示近几(jǐ)周美(měi)国(guó)经济增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐(hè)皮(pí)书(shū)称(chēng)，最(zuì)近几周美国(guó)总体经济活(huó)动几(jǐ)乎没(méi)有变化，几个辖区(qū)指(zhǐ)出在(zài)不确定性(xìng)增加和对流动性的(de)担忧加剧之(zhī)际(jì)，银行(xíng)收紧了贷款(kuǎn)标准。近期(qī)美国总体物(wù)价水平温和(hé)上升，但价格上涨速度或有所(suǒ)放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示(shì)为应对高通(tōng)胀，加息步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联储哈克称，需要进一步收紧政策来应(yīng)对高通胀，加息结束后美(měi)联储(chǔ)将需(xū)要在一段(duàn)时间内维持(chí)利率稳定。同日美联(lián)储梅斯特表示(shì)，预(yù)计(jì)今年货币(bì)政策将需要进一步进入限制(zhì)性区域，终端利率或将高(gāo)于5％，具体取决于经济和金融形势(shì)的发展。

　　欧洲(zhōu)央(yāng)行货(huò)币政策(cè)会议(yì)纪要公布，绝大(dà)多(duō)数委员同意将(jiāng)利率上调(diào)50个基点(diǎn)。4月20日公(gōng)布(bù)的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在降低通胀方面仍(réng)有一(yī)段路要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势(shì)被视为经济和(hé)通胀前(qián)景重大不(bù)确(què)定性的来源。然而(ér)除非形(xíng)势显著(zhù)恶化，否则金融市场的(de)紧张局势不太可能从(cóng)根本上改(gǎi)变(biàn)欧洲央行管理委(wěi)员会对通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)的评(píng)估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落(luò)地；美(měi)财长耶伦强调(diào)美(měi)国(guó)“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲(zhōu)议会通过(guò)了一项临时政治协议，就(jiù)涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成(chéng)一(yī)致。法案(àn)目标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振(zhèn)半导体行业，以将欧(ōu)盟(méng)占(zhàn)全球半导体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升(shēng)芯片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议(yì)院议长麦卡(kǎ)锡表示，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施。白宫需要开始就债(zhài)务(wù)上(shàng)限进行谈判；众议院共和党希(xī)望提高(gāo)债务上限(xiàn)并(bìng)削减支(zhī)出；正在推出(chū)一份(fèn)债务上(shàng)限相关立(lì)法措(cuò)施；债务法案将设法收回未使(shǐ)用(yòng)的防(fáng)疫资金用于(yú)日常开支(zhī)；法案(àn)将减少(shǎo)对国税(shuì)局的(de)拨款，并结束绿色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日，美(měi)国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦就中美(měi)关系发表(biǎo)讲话，表明美(měi)国(guó)无(wú)意与(yǔ)中(zhōng)国脱钩，但(dàn)未(wèi)来(lái)仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶伦(lún)宣(xuān)称(chēng)，任何与中国(guó)脱(tuō)钩的努力都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国(guó)建立(lì)“建(jiàn)设性(xìng)和公平的经(jīng)济关(guān)系(xì)”。但(dàn)“当(dāng)美国利益受到威(wēi)胁时”，美国(guó)将(jiāng)坚定地捍卫国家安(ān)全，即使以牺(xī)牲中美关(guān)系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦(lún)表示(shì)美中(zhōng)两国(guó)有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面(miàn)临债务问题的新兴(xīng)市场和(hé)发(fā)展中国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上(shàng)涨

　　原(yuán)油(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨，环比由负(fù)转正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原(yuán)油价格环(huán)比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转(zhuǎn)正为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.86％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由(yóu)上(shàng)月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩(kuò)大(dà)44.13个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正(zhèng)，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥(ní)价(jià)格指(zhǐ)数环比上(shàng)升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下(xià)降(jiàng)

　　水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比上升(shēng)。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格(gé)指数环(huán)比(bǐ)上涨2.27％，增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指(zhǐ)数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环比下跌(diē)，库(kù)存同比(bǐ)下降，钢(gāng)坯库(kù)存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹(wén)钢价格环比由(yóu)正转负，环比由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺(luó)纹钢库存(cún)同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。钢坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成(chéng)交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市(shì)商品房成交(jiāo)面积同比分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城土地(dì)供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地(dì)成交面(miàn)积同比增(zēng)速(sù)为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水(shuǐ)果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下(xià)跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌(diē)幅(fú)相对(duì)上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比下(xià)跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百分点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小(xiǎo)4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零(líng)售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车(chē)日均零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发销(xiāo)量(liàng)同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化(huà)，国债利率普遍下行

　　货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分(fēn)化(huà)，国债利(lì)率普遍下行。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年(nián)期国债(zhài)利率较上(shàng)月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提振消费持续(xù)回升的动力；国资委强调着力发展(zhǎn)战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发(fā)展改革(gé)委举行4月份(fèn)新闻发布会，强调要(yào)提振消费持(chí)续(xù)回升的(de)动力。接下来将重点做好四(sì)方面工作(zuò)：一是，研究起草关于(yú)恢复和扩(kuò)大消费(fèi)的政策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农村(cūn)消费等重(zhòng)点领域；二是(shì)，下大(dà)力气(qì)稳定汽(qì)车(chē)消费，大力(lì)推动(dòng)新能源汽车下(xià)乡(xiāng)；三是，会同有关(guān)方(fāng)面优(yōu)化就业(yè)、收入分配和消费全(quán)链条良性循环促进(jìn)机制；四是，研(yán)究制定关于营造放(fàng)心消(xiāo)费(fèi)环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召开扩大(dà)会议(yì)，强调推动(dòng)国(guó)资央企(qǐ)着力发展实体经济特(tè)别是战略(lüè)性新兴产业。会议认为，要(yào)更(gèng)好(hǎo)推动(dòng)国资央企(qǐ)在中国式现代化新征程中走在前列，着力(lì)提(tí)升科技(jì)自立自强(qiáng)水平，提升(shēng)自主创新(xīn)能力(lì)；着力发(fā)展实(shí)体经济特(tè)别是战略性新(xīn)兴产业，加快推(tuī)进现代化(huà)产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮(lún)国企(qǐ)改革深(shēn)化提(tí)升行(xíng)动组(zǔ)织实施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办(bàn)发布会介绍(shào)一季度工业和信息化(huà)发展(zhǎn)状况(kuàng)，表示(shì)下(xià)一步将制定实施重点行业稳增(zēng)长(zhǎng)的工作方(fāng)案。一(yī)是(shì)营造(zào)良好产业(yè)发展环境，落实落(luò)细稳增长政(zhèng)策(cè)举措，抓实抓(zhuā)细(xì)部省协作、部(bù)门(mén)协同；二是(shì)推动(dòng)出(chū)口(kǒu)保稳(wěn)提质，加(jiā)大对制(zhì)造业外贸企业的(de)支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质量供给促进(jìn)消费(fèi)；四是(shì)持续增强发展动(dòng)能，加快战略(lüè)性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五(wǔ)、风险提(tí)示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台湾是省还是市 台湾是省会吗