作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qín嫦娥二号拍到外星人已经证实g)况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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