金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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