5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额(é)总(zǒng)额超(chāo)过20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现出市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪(xù)面、估值(zhí)方式(shì)等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行(xíng)，市(shì)场(chǎng)对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因素(sù)的，近期银(yín)行股大涨(zhǎng)的(de)一(yī)个(gè)催化(huà)因素就是积极推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基(jī)金(jīn)的申报(bào)发行，我认(rèn)为确实会成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特(tè)估有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报的国央企(qǐ)主题(tí)基金主要涉(shè)及“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可(kě)以更好(hǎo)支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂(jì)。去年(nián)以来公募(mù)基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金申报和(hé)发行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公(gōng)募(mù)基金积极(jí)布局(jú)央国(guó)企主题基金(jīn)，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资价值(zhí)凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工具以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公(gōng)募基(jī)金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多(duō)资金(jīn)参与央国(guó)企改革(gé)，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改革(gé)、服(fú)务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特(tè)估(gū)和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地(dì)方国(guó)资所在的行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身基本面在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量(liàng)的(de)放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业(yè)改革(gé)的推(tuī)进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开(kāi)始重视(shì)中特估的投(tóu)资(zī)机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会(huì)为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国(guó)央经营管理价值导向变化(huà)，我们判断经(jīng)营成果随之改变(biàn)是(shì)一个(gè)慢变(biàn)量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每(měi)一(yī)个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在(zài)行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持(chí)有股票(piào)市值(zhí)比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报(bào)十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概(gài)念股(gǔ)的市(shì)值占2022年末(mò)股票总市值(zhí)比例，一季度超过3兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只0兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概(gài)念股，但在一季(jì)度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证券数据(jù)统计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏股型公募(mù)基金对(duì)港(gǎng)股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占港股持股(gǔ)总兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央(yāng)企(qǐ)专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的(de)投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前(qián)国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契机，多花精力(lì)去进行(xíng)跟踪(zōng)发(fā)现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票(piào)库(kù)，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调(diào)研(yán)的的成(chéng)果，了解国央企经营思(sī)路和财务导(dǎo)向的(de)变化，结合行(xíng)业趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值洼(wā)地，发现(xiàn)预期(qī)差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市(shì)场体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持(chí)续发展能力等方面所体现的(de)鲜(xiān)明(míng)中国元素(sù)和(hé)发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上构建(jiàn)的具有时代(dài)特征和中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不是简单套用国(guó)外(wài)的传统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉(shè)及到(dào)的行业和公司，一直在(zài)发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直(zhí)非常(cháng)关注(zhù)传统产业(yè)的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经济(jì)学家魏(wèi)凤春表示，积极践行(xíng)中国特色(sè)的(de)估值体(tǐ)系是(shì)资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位(wèi)的工作(zuò)，合(hé)理(lǐ)设(shè)置指标(biāo)也非常重要(yào)，投资者(zhě)的(de)认(rèn)可和(hé)实施是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国(guó)企是(shì)国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进估(gū)值(zhí)体(tǐ)系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值方式要充分体现企业的社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初(chū)步(bù)的企(qǐ)业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担(dān)社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的(de)价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以(yǐ)私(sī)人(rén)股东(dōng)权益(yì)出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年(nián)来(lái)国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国(guó)际(jì)通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值评价(jià)体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司(sī)环境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估(gū)值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素(sù)对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金(jīn)经(jīng)理李欣更(gèng)细(xì)致分析在估值(zhí)思维、估值结(jié)论、估值判断上有(yǒu)变化(huà)，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡(héng)量(liàng)、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争(zhēng)力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种(zhǒng)因(yīn)素与企业价(jià)值的(de)关系(xì)。这些因素在(zài)对估值(zhí)结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和经济(jì)特(tè)点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更合理的(de)企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有公(gōng)认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只