金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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