上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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