金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(sh四大灵猴的兵器叫什么名字ēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)四大灵猴的兵器叫什么名字加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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