调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cú什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级n)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(x什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级iāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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