来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩(suō)表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要时间(jiān)来体(tǐ)现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然(rán)是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达(dá)到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务(wù)上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大型银(yín)行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的(de)关(guān)键仍在(zài)于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政策的(de)滞后影响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩(suō)在(zài)多(duō)大程度(dù)上(shàng)适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货(huò)币政(zhèng)策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确银行(xíng)风险导致了家庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响存在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和(hé)投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和的(de)；强调，美(měi)国可能会(huì)出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会(huì)议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终点的问(wèn)题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经(jīng)达到了(le)限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也(yě)许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审(shěn)视(shì)数据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债务(wù)协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思