四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收(s天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音hōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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