上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下王菲是什么星座，王菲是什么星座的人跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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