公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基enjoy可数吗，joy可不可数金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算(enjoy可数吗，joy可不可数suàn)模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 enjoy可数吗，joy可不可数