事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部(bù)分耐(nài)用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业(yè)价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步(bù)显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加(jiā)工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回落、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制造业(yè)价格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓