金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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