来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键(jiàn)仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美(měi)国银行稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现；预计美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银(yín)行和债务(wù)上限，强调(diào)地区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常(cháng)重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一(yī)次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济(jì)、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累(lèi)经济活动(dòng)、就业(yè)和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要(yào)时(shí)间来(lái)体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美联储在(zài)3月(yuè)议(yì)息会(huì)议时(shí)，就已经(jīng)在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通过，一(yī)些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策(cè)变化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳(láo)动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银(yín)行危机(jī)的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务(wù)违约(yuē)。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别(bié)措施(shī)，避(bì)免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行(xíng)风(fēng)险演(yǎn)变成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压力(lì)仍大(dà)，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看