上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。中国飞机事故率是多少比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的(de)短板中国飞机事故率是多少不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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