近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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