昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(x略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(h略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音uò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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