财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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